事件：

公司发布2012年业绩预告，归属于上市公司股东净利润约26，179万元—28，049万元，同比增长40%—50%。

观点：

1.高毛利新兴渠道快速成长节省运营成本公司一直致力于渠道多元化。在保持传统渠道稳定增长的基础上，积极建设专卖店，大力扶持新兴渠道。精装修、电商两个新兴渠道的耕耘不仅帮助公司在新的细分渠道抢占更多市场份额，还具有销售成本低的特点，有助于提升公司整体毛利率。

专卖店建设方面，2012年计划在1200家的基础上新开300家，2012年上半年就新增200家左右，体现了公司很强的执行能力，2013年计划新开400家，向二三级市场下沉。

工程精装修方面，2012年新增绿地等重量级战略客户。尽管房地产受宏观调控影响，但是精装修是商品房发展趋势，所以增速远超传统渠道。

电商渠道（包括网络购物与电视购物渠道）开展“以总部为主、优秀代理商为辅”多网点销售模式，既能借助于电商渠道吸引年轻消费群体，又解决了售后问题，成为了增速最快的渠道。

2.主要原材料低位运行降低生产成本2012年在宏观经济增速下滑的大背景下，上游原材料价格低位运行。公司的主要原材料为冷轧板、不锈钢、铜、铝、玻璃等。根据测算，2012年中国冷轧板市场均价较2011年降低8个百分点。2012年铜、铝价格指数基本上全年都低于2011同期水平。公司的原材料成本占公司营业成本的80%左右，原材料价格的低位运行使公司毛利率得以提升。

3.文化营销树立公司行业标杆地位在过去30多年，公司通过吸油烟机“免拆洗”、“双劲芯（大风量）”、燃气灶“3D速火”、“主火中置”、消毒柜“回形杀菌”、“晶钻光感内腔”等一批引领厨电行业变革的前沿技术引领行业升级。

如今公司从单纯卖产品升级为传播一种全新的厨房文化。广告方面，“有爱的饭”系列主题品牌宣传活动，针对不同年龄段人群阅读方式的不同，采取传统媒体和新媒体相结合的方式，大范围差异化开展品牌宣传活动，开启了中国厨电品牌情感营销时代。2012年8月，全球首个有机形态厨房文化科技馆厨源在公司的中国厨房电器创新产业园落成，不仅展示厨电科技创新成果，还将历史悠久的中国饮食和烹饪文化与厨电生活未来发展趋势、科技创新方向进行全面融合，树立了高端厨电的标杆。

结论：

公司所在的厨电行业集中度低，公司正凭借着渠道品牌多元化、文化营销巩固厨电行业的领军地位，提升市场占有率。预计2012年eps为1.03元、1.33元，对应PE为20.3倍、15.76倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

原材料价格波动对公司的业绩影响存在一定不确定性。